中信建投:自主可控迎来黄金时期 军民融会大势所趋!

来源: 发布时间:2019-04-02 14:39:48

跟着国际形势复杂深化变化,我国军工焦点产物国产化程度已倍受正视,焦点元器件、原质料的自主可控将成为军工行业重要投资规模之一。军民交融已进入本质落地阶段,各项工作稳步推进并获得新停顿。

推进军民交融规模立法,军民交融将获更大效力的法制保障。

以计策性庞大工程为牵引,国产手艺和产物规模化应用有望大幅扩大。

军民交融基金陆续建立,为优良项目孵化供给本钱支撑。

中信建投证券军工研究团队本年会陆续推出十篇军民交融财产链深度报告,估量会聚焦十个财产链中上游细分规模,今朝已经推出五个:

毗连器:跟着军民交融的深切,军品规模毗连器竞争将会加剧,但由于军品毗连器对证量特征要求较高,高毛利率有望维持。

电容器:在军民规模应用遍及,跟着斲丧和工业规模场景信息化、智能化程度的进步,电容器卑劣军民交融趋向加速。

微波组件:由于曩昔在工作频率、功率平不合,军民分立征象较为凸起。跟着5G通信向高频段拓展以及军用微波组件也起头向低本钱小型化生长,微波组件的军民交融程度必将获得不竭晋升。

航空机载体系:我国国产大飞机的生长势必加速国内机电企业商用化历程,我国宽阔宽大奔放的民用市场为航空机电制造公司带来新的添加点和庞大的市场空间。

电容器(二):当前我国电容器厂商首要面临的问题是降低中低端电容器产物本钱、冲破高端电容器产物的手艺壁垒,鞭策电容器产物的国产替代历程。

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电毗连器:行业并购仍将连续,财产进级正在开启

什么是电毗连器?

毗连器通常是指是使导体(线)与恰当的配对元件毗连,实现电流或旌旗暗号接通和断开,起着电气毗连和旌旗暗号通报浸染。

毗连器市场空间有多大?

全球:2017年621亿美元,近5年复合增速5.46%。

中国:市场最大,占全球28%,2012-2017 年复合添加率达10.77%,高于全球程度。外资厂商消费的毗连器约占中国毗连器市场的60%摆布。

卑败行业分布

首要应用规模为汽车、通信、斲丧电子、工业四个规模,总占比为71%。

卑败行业机缘(估量将来3年均匀增速)

① 军工:约82亿元,市场较为封锁,空间稳步添加,毛利维持在40%高位,公司首要集中在军工集团内部,首要为中航光电、航天电器,别的金信诺、全信股份等(20%)

② 汽车:约280亿,外资厂商占主导职位,国产新能源汽车供给弯道超车机缘,(5%,其中新能源35%)

③ 轨道交通:中高端产物,非完全竞争,壁垒高,都市轨交快速生长,国产替代有望加速(10%)

④ 通信与数据传输:5G与数据中心市场快速添加,国内厂商有望向高端迈进(25%)

全球规模行业特点

①全球化竞争;

②手艺更新较快,手艺生长趋向为多功能、小型化、智能化;

③行业集中度不竭晋升;

④与细分卑劣规模景气宇慎密相。

中国行业特点 ①在财产集中度、高端产物占比、手艺立异才能上与国外泰科电子、安费诺等巨子仍有较大差距;

②将来集中度晋升与财产进级是局势所趋;

③行业内收并购仍将连续;

④通信和新能源汽车成为各毗连器企业重点开拓的卑劣规模。

保举标的

建议从企业卑劣规模构造、立异才能以及生长计策三个角度挑选优良标的,重点保举中航光电、航天电器、立讯慎密,重点关注电连手艺、徕木股份和永贵电器。

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电容器:财产名目稳中有变,国产替代任重道远

什么是电容器?

电容器是电路中三大被动电子元器件之一,是可以储存必定电荷量的元器件,遍及运用在电路中的隔纵贯交、耦合、旁路、滤波等方面。增大电容量,可以接纳介电常数较大的介质、增大南北极的相劈面积、或减小南北极间垂直间隔的编制。

卑劣规模

军用: 在船舰、航空、航天、刀兵、电子匹敌等刀兵装备上均有所应用

民用:网罗体系通信设备、工业节制设备、医疗电子设备、轨道交通、慎密仪表仪器、汽车电子等规模;民用斲丧类网罗手机、电脑、数码相机、录音设备等规模。

分类和市场份额

按介质质料分为陶瓷电容、铝电解电容、钽电解电容和薄膜电容四类。瓷电容在四类首要电容器傍边市场份额占比最高,到达43%,铝电解电容市场份额占比到达34%。

各类电容器功能

财产名目

全球: 全球市场形成了集中度较高的成熟财产名目日本绝对领先,台韩美各有上风,大陆尚属第三梯队。

中国:集中于中低端产能,高端电容产物及局部原质料仍需进口。但近两年国际厂商调解生长计策淘汰中低端产能,为国内厂商拓展业务规模供给精采机缘。

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微波组件:军民市场需求旺盛,关注头部企业

什么是微波组件

微波组件用于实现微波旌旗暗号的频率、功率、相位等各类变换,遍及用于雷达、通信、电子匹敌等规模。价值占比高,是军工规模生长性较好的子规模。

市场空间

我国用于雷达、电子规模的微波组件价值占比60%以上,市场空间跨越250亿。在民用市场的应用以通信、ADAS为主。5G时代基站射频器件的市场空间将跨越500亿,ADAS汽车毫米波雷达2018年市场将达34.7亿美元,波组件价值占比达40%。

手艺工艺标的目的

单片微波集成电路(MMIC):集成度很高,但只需在多量量消费时才能降低本钱,一样平常用于通用性较强的器件/组件

同化微波集成电路(HMIC):将厚膜集成电路、单片集成电路两种工艺连系,矫捷性大幅进步,多用于小批量定制化微波组件产物

我国微波组件市场名目

① 军工央企零件单位: 由于微波组件的机能对产物的机能影响大,且价值占比高,我国首要的雷达、扶引头、电子匹敌等相干研制单位有必定微波组件研制消费才能;

② 微波组件厂商:外购组件首要来自中电13所和55所,但聚焦通用,无法满足定制需求;

③ 民营企业:依靠特色手艺占据局部市场。

行业将来生长趋向

① 军用供方分手,民企规模不竭,垂直整合与专业化整合并存;

② 在军品方面需求将受益于国防信息化拔擢维持较高增速;

③ 民用需求首要受益于通信、汽车毫米波雷达的较快添加以及国产替代;

④ 微波组件军民手艺相通,频率、功率渐渐走向交融,军民交融成为局势所趋(如亚光科技研制了用于5G通信的毫米波功率放大器,盛路通信子公司南京恒电开发出5G毫米波相控阵天线,雷科防务汽车毫米波雷达已经进入百度Apollo硬件开发平台。)

保举标的

手艺上风凸起、军民交融潜力较大的头部企业,网罗亚光科技、盛路通信、航天生长等。

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航空机载体系:军品增速较高,民品国产化历程加速

机电体系财产根基概念及财产链引见

① 机电体系制造企业是飞机制造财产链中的子体系承包商,其上游是零部件供给商,其下旅客户为飞机制造总承包商或飞机总装公司。

② 从零件本钱构成来看,机电体系约占总本钱的15%。机电体系公司毛利率在30%摆布,高于卑劣零件厂,可是低于上游零部件厂商。中航机电等公司毛利率为31.56%。

③ 我国机电体系财产特点首要有三方面:一是市场集中度高;二是典范的军民交融行业;三是消费产能受机械制造机能限定。

市场形势:国内军用市场生长增速加速,民用市场潜力庞大

① 军用机电体系市场受益于国防付出预算与军机装备拔擢提速,国内军用航空机电市场将进入快速增长期。估量将来十年我国军用飞机市场空间为2000亿美元,机电体系年均市场空间约为30亿美元。

② 用机电体系受政策扶持市场空间宽阔宽大奔放,民用航空品适航壁垒亟待冲破。民用航空器的适航性要求导致很大的进入壁垒。估量将来二十年国内民机市场超万亿美元,机电体系年均市场空间超80亿美元。

竞争名目:美国在商用机载市场占据首要职位,国内军品市场首要为机载体系公司

① 国际竞争名目:民用市场美国公司占据首要职位,军用市场列国龙头公司相对垄断。民用首要消费厂商网罗美国的霍尼韦尔、连系手艺、派克汉尼汾、伊顿以及德国的利勃海尔5家公司。霍尼韦尔和连系手艺两大巨子市场份额最大

② 国内竞争名目:中航机载体系公司在军工市场处于相对垄断职位,市占率跨越95%。

将来生长趋向:综合化、多电化手艺生长,借力当局支撑翻开民航市场

① 机电体系将向综合化、多电化、智能化和能量优化标的目的生长。我国第五代战役机对机电体系的重量、体积和靠得住性以及在二次能源的产生、传输和把持上的服从提出了更高的要求。

② 政策扶持与民机国产化双重浸染,外企合作翻开民用航空机电体系市场。国家机载庞大专项有望推出,涉及金额约160亿元。航空机电体系入选为《中国制造2025》重点生长规模。

投资机缘分析:军民市场空间宽阔宽大奔放,关注中航机电投资机缘

① 将来两年受益于“十三五”后期航空装备的放量添加以及军机代数的迭代,航空机电体系价值占比有望连续晋升,增速有望高于卑劣增速;

② 军用维修市场渐渐向原始设备厂商倾斜,对标国外公司生长过程,国内机电公司有望翻开维修市场,有效从规模和利润上晋升企业价值;

③ 中期来看,我国国产大飞机的生长势必加速国内机电企业商用化历程,我国宽阔宽大奔放的民用市场为航空机电制造公司带来新的添加点和庞大的市场空间。

④ 中航机电作为我国最首要的航空机电制造厂商,深耕军用航空机电财产多年,具备深挚的手艺堆集,企业计策上连续拓展民用和维修市场,将来增漫空间较大,可重点关注。

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电容器(二):把握机缘晋升规模效应,军民交融实现手艺冲破

卑劣应用遍及,市场规模不变添加

① 电容器处于财产链中游,卑劣市场网罗国防军工、工业节制、斲丧电子、汽车和通信等规模。

② 我们估量,跟着高端制造业连续向信息化、智能化程度生长,卑劣产物电子化程度的不竭晋升,电容器不才游应用场景中的使用比例将进一步进步。

③ 估量团体市场规模将继续维持不变添加态势,将来几年全球电容器市场仍能保持以每年3.5%的速度继续添加,至2022年到达247亿美元的规模。

国熟行业增速高于全球程度,重点关注高端产物规模

① 中国在2012年至2017年时代的电容市场规模则由726亿元扩张至987亿元,复合年均添加率约为6.33%,明显高于世界均匀程度。

② 高端电容器是我国头部电容器厂商关注的规模,前景宽阔宽大奔放。

 

军品财产名目清楚,民用通信规模大有可为

① 军品电容器厂商以军民交融企业为主,产物毛利率程度在80%摆布。

② 汽车电动化和智能化的生长鞭策MLCC高端产物的快速添加,领先企业主若是日本村田、韩国三星电机、台湾国巨等大陆外企业以及风华高科和三环集团等大陆企业。

③ 通信行业的生长将扩大电容器市场体量。估量2019年将停止5G试商用,2020年正式商用,通信设备中通常会用到MLCC、单层片式瓷介电容器和薄膜电容器。

投资机缘分析和重点保举标的

① 将来我国电容器行业团体市场将维持稳步添加,而当前我国电容器厂商首要面临的问题是降低中低端电容器产物本钱、冲破高端电容器产物的手艺壁垒,鞭策电容器产物的国产替代历程。

② 在投资机缘方面,参军工行业生长和军民交融角度动身,建议从手艺堆集、卑劣市场构造和将来生长标的目的三个方面停止标的挑选,重点保举宏达电子和火炬电子,建议关注振华科技、风华高科、艾华

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