中临时市场利率下行难继续

来源: 发布时间:2019-04-14 16:11:36

7天利率跌破2.2%,重回年终低位;10年期国债收益率升破3.2%,创出往年新高。过来一周,代表短期利率的货币市场利率,与反映中临时利率程度的债券市场利率走势呈现明显背叛。剖析人士以为,近期无风险债券利率下行,折射出市场预期及资产配置行为的变化,但利率大幅下行恐非经济可以接受,亦不利于资产价钱下跌。在经济增长趋向确认前,讨论政策拐点为时髦早,市场利率的下行难以继续。

过来一周,市场利率运转呈现分明分层,货币市场利率与债券市场利率走势 冰火两重天 。通常来说,货币市场利率下行对债券市场利率会构成向下牵引力。那么,是什么要素抵消了这种牵引力,推进债券市场利率大幅走高?

近期无风险债券利率下行应是市场预期变化及投资者行为变化共振的后果。

首先,经济预期呈现修正。年终以来,我国经济运转呈现一些积极变化。1月社会融资数据超预期上升,标明宽信誉获得一定停顿。信誉恢复扩张对经济增长的支撑作用无望逐步显现,促使市场修正先前对经济前景的失望看法。3月PMI数据的超预期进一步强化了这一进程。

其次,通胀预期有所低头。在供求缺口作用下,往年猪价下跌根本没有悬念。一些机构本来希冀油价下跌对猪价下跌构成对冲,但自去年底以来,国际油价抽身反弹,上周布伦特油价升破70美元/桶,已较去年末涨逾30%。猪价和油价齐涨,加上近期局部化工品跌价分明,安慰了市场的通胀预期。

再次,政策预期也有奇妙变化。市场本来对4月央行降准有分歧预期,但在最近央行造谣 4月1日降准 之后,各方对货币政策走向的看法呈现一些变化。无机构开端以为,4月不一定非要降准。

应该看到,后期无风险债券利率下行,隐含了较强的根本面下行与政策宽松预期。近期市场对经济通胀运转及政策走向的预期变化,便成了利率下行的重要推手。

最初,债券利率大幅下行还能够与投资者行为变化有关。联络到最近股市下跌,一些资金逐步从债券流向股票等其他资产,债市大跌局部要素也是资产再配置的后果。与此同时,利率疾速下行,促使一些机构止损,反过去又添加市场卖盘,加剧短期调整。

从 搜集的数据来看,机构普遍预测3月次要经济和金融数据会好于2月,经济企稳的预期短期内能够持续发酵。还有不少机构以为,往年CPI同比涨幅低点已在2月呈现,从3月开端转入下行,年内高点能够接近3%,通胀预期上升的势头暂时难以改变。4月央行货币政策操作尚待察看,但受时节性缴税等要素影响,货币市场利率下行空间无限,很能够在今后两周呈现反弹。上述要素对债券市场利率形成的压力能够还会持续存在。

但也应看到,以后情势下市场利率的顶部约束照旧分明。一是经济无望短周期反弹,但内在增长动力有待加强;二是经济弱反弹格式下,通胀不具有需求支撑,不大能够演化为片面通胀;三是从历史上看,政策拐点通常滞后于经济拐点呈现,在经济增长趋向确认前,讨论政策拐点为时髦早,活动性将坚持合理富余;四是金融机构缺资产的状况尚未基本性缓解,对债券的配置需求仍然较为波动。

以后无论是宽信誉的推进,还是资产价钱的下跌,都在很大水平上依赖于市场利率低位运转及活动性继续富余。反过去说,利率继续大幅下行恐非经济可以接受,也不利于资产价钱下跌。综合而言,近期中临时市场利率的下行不具有继续性。

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